国金证券：给予福瑞达买入评级

来源：证券之星时间：2023-08-29 13:19:21

(资料图)

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《美妆医药产品结构优化、毛利率提升，房地产剥离在即、看好转型》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为8.98元。

福瑞达(600223)　　业绩简评　　公司8月25日公告2Q23营收12亿元、同比-64%，归母净利润/扣非归母净利润0.61/0.48亿元、同比-50%/-62%，降幅较大主要系房地产业务剥离影响。旗下山东福瑞达医药集团1H23营收/归母净利润14.7/1.2亿元、同增14.4%/13.7%。　　经营分析　　持续发力化妆品“4+N”，瑷尔博士夯实大单品矩阵、Q2增长提速。2Q23化妆品收入6.33亿元、同增7%，产品结构优化、1H23毛利率同比+2.33PCT至63.04。1)颐莲：Q2营收2.21亿元、同比-2%，玻尿酸补水喷雾心智稳固、1H共售出900+万瓶、收入同增9.1%，培育第二梯队产品嘭嘭霜、微乳面膜、分体面膜，其中嘭嘭霜1H销售15+万瓶、收入同增415.8%；2)瑷尔博士：Q2营收3.55亿元、同比+18%(增速较Q1的8%提速)，产品布局逐步从“微生态+保湿”延展至“微生态+抗初老”高端线，1H优势产品益生菌面膜/洁颜蜜增长稳健、销售710万盒/416万支、收入同比+20%/+12%，战略高单价大单品微晶水销售58.6万支、微晶水乳收入同增15%，下半年聚焦益生菌、褐藻系列升级，主推闪充面霜；3)其他品牌：Q2营收0.57亿元、同比-16%，1H善颜直营店/UMT/诠润销售额同比+86%/+37%/+25%。　　医药增长稳健、原料业务向好。Q1/Q2医药营收1.43/1.48亿元、同比+59%/22%，上半年聚焦打造大品种、施沛特/颈痛颗粒/通宣理肺胶囊等产品表现亮眼，拉动毛利率提升2.18PCT至56.28%。Q1/Q2原料业务营收0.76/0.94亿元、同比-1%/+15%，推出透明质酸锌等系列高附加值新原料，滴眼液级玻璃酸钠原料药取得欧盟市场准入资格，添加剂继续打造纳他霉素大单品，化妆品原料领域推出联合研创服务。　　盈利预测、估值与评级　　化妆品“4+N”矩阵发展可期，23年预计完成房地产开发业务剥离。预计23-25年归母净利润为4.21/4.9/5.88亿元(考虑地产业务剥离)，对应23-25年PE分别为22/20/16倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　地产业务波动；化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.07亿，根据现价换算的预测PE为23.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.87。

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